首度 “出手”大行再融資 匯金承諾全額認購建行配股
    建設銀行 22 日公告，近日接到控股股東中央匯金投資有限責任公司關(guān)于認購本行配股股票的承諾函。匯金公司承諾按持股比例以現金全額認購公司董事會(huì ) 2010 年第三次會(huì )議審議通過(guò)的配股方案中的可配股票。
    分析人士表示，由于匯金此前缺席中行 400 億可轉債發(fā)行，已經(jīng)引起部分市場(chǎng)人士的疑問(wèn)。所以，此次匯金首度承諾參與大行再融資，無(wú)疑對提振銀行股信心帶來(lái)重大利好。"其實(shí)周一的 A 股市場(chǎng)對該消息已經(jīng)有所反映，截至 21 日收盤(pán)時(shí)，金融指數暴漲5.22%，其中建設銀行漲幅達到 3.54%，位居大行漲幅首位。"
   因農行IPO和工中建交等銀行再融資交叉重疊，從今年以來(lái)，A股市場(chǎng)就一直籠罩在大行再融資的陰霾之下，而匯金不再置身事外，既表明了匯金對大行融資的積極態(tài)度，而增持建行的承諾也為農行上市帶來(lái)良好的示范效應。公司表示，該認購承諾需待配股方案獲得本行股東大會(huì )、類(lèi)別股東會(huì )議及有關(guān)監管部門(mén)核準后方可履行。
    4 月 30 日，建設銀行通過(guò)配股議案，擬按每 10 股配售不超過(guò) 0.7 股的比例向全體股東配售，A 股和 H 股配股比例相同。配股價(jià)格根據刊登發(fā)行公告前 A 股和 H 股市場(chǎng)交易的情況，在不低于發(fā)行前本行最近一期經(jīng)境內審計師根據中國會(huì )計準則審計確定的每股凈資產(chǎn)值的原則下，采用市價(jià)折扣法確定。年報顯示，匯金持有建設銀行 1332.62億 H股和 1.45 億 A股，占建設銀行總股本的 57.09%。
    該分析人士稱(chēng)，如果按照目前 A 股價(jià)格的 80%確定配股價(jià)格，匯金將為增持建行股權斥資約為 370 億元人民幣。這回擊了市場(chǎng)對匯金資金不足的質(zhì)疑。從歷史經(jīng)驗看，在銀行股的歷史估值底部，為了防止銀行股出現非理性情緒主導的恐慌性下跌，匯金都會(huì )選擇出手增持銀行股。此前匯金曾前后兩次通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入三大銀行股。

利好助A股普漲  大轉折還是一日游
    此次匯改重啟，會(huì )對 A 股市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？國聯(lián)證券特聘首席宏觀(guān)研究員劉杰認為，2005 年的匯改，是中國匯率市場(chǎng)化的一個(gè)里程碑。但今年這次，不過(guò)是結束了非常時(shí)期的"再盯住美元"策略，回到此前的管理浮動(dòng)制，因此，其股市雖有正面影響，但影響不會(huì )像 2005 年那么顯著(zhù)。
    "如今的經(jīng)濟環(huán)境，和 2005 年不具備可比性。"深圳私募人士張先生也認為，當時(shí)的大牛市，匯改并非是唯一功臣，股改令所有個(gè)股含權，才是帶來(lái)牛市的直接原因。從宏觀(guān)面來(lái)看，當時(shí)宏觀(guān)經(jīng)濟正處于上升周期的初期，而現在是危機后的復蘇期，很難說(shuō)是否會(huì )有二次探底。從匯率來(lái)看，當時(shí)人民幣被嚴重低估，因此大幅升值，現在匯改重啟，究竟是繼續升值，還是僅僅增強彈性，仍需觀(guān)察。張先生接著(zhù)說(shuō)，市場(chǎng)面也有很多不同之處。2005 年，A 股市場(chǎng)尚未全流通，中石油等超級大盤(pán)股還未上市，整個(gè)市場(chǎng)規模很小，而資金面相對充裕，海外熱錢(qián)不斷涌入；如今，市場(chǎng)規模放大了太多，資金面卻在不斷緊縮流動(dòng)性。
    機構唱多不做多  機構集體看多，但似乎只是"光說(shuō)不練"。昨日，A 股市場(chǎng)成交量并未大幅放大，滬市僅成交 840.7 億元，較上周五放大不到 100 億元。盡管兩市有近 30只個(gè)股漲停，60 多只個(gè)股漲幅超過(guò) 7%，但從交易所公布的公開(kāi)信息來(lái)看，機構席位大筆買(mǎi)入的情況并不多。
    從滬市來(lái)看，僅有一家機構席位買(mǎi)入中恒集團，金額僅有 661 萬(wàn)元。相反，百利電氣、恒豐紙業(yè)兩只個(gè)股則共有 4 家機構席位大筆賣(mài)出。深市方面，昨日僅有中天城投出現機構席位凈買(mǎi)入，但該股同時(shí)也有機構席位在拋售。
    "很明顯，盡管大家都看好市場(chǎng)，但做多的意愿并不堅決。"上海某大型券商策略分析師表示，"從目前的交易行為分析，多數機構目前還在觀(guān)望。一看人民幣匯率的趨勢，二看市場(chǎng)是否真的由此轉強。"該人士指出，無(wú)論如何，從短期來(lái)看，匯改重啟的確給 A股市場(chǎng)帶來(lái)了興奮點(diǎn)，后市有關(guān)受益的板塊或許還有繼續走強的可能。但是，如果成交量不能持續放大，機構的做多熱情不能真正反映出來(lái)，那么反彈行情可能成為"好夢(mèng)一日游"。

政策解讀
路透社：人民幣匯改長(cháng)期利好中國股市,因其助推經(jīng)濟結構調整
*人民幣升值長(cháng)期將提振銀行及其他大盤(pán)股
*經(jīng)濟結構調整利好業(yè)務(wù)聚焦中國國內的企業(yè)
*出口類(lèi)股將是最大的輸家,但影響有限
*對股市的推動(dòng)作用將是逐步的,不會(huì )立竿見(jiàn)影
    中國決定結束持續將近兩年的人民幣釘住美元匯率制度,這將推動(dòng)中國股市權重股上漲,因為這預示著(zhù)以生產(chǎn)力強勁增長(cháng)為基礎的長(cháng)期人民幣升值趨勢,且這亦有助于中國經(jīng)濟結構的調整,減少對出口的依賴(lài).中國股市所有主要板塊,包括航空、銀行、地產(chǎn)和投資公司等等,短期或長(cháng)期內預計都將上漲.中國企業(yè)的資產(chǎn)幾乎都以人民幣計價(jià),隨著(zhù)人民幣升值,資產(chǎn)也將升值.  
    出口商將是主要的輸家,因為出口會(huì )變得困難  不過(guò)這對中國經(jīng)濟而言或許不是什么壞消息,因中國政府正在調整經(jīng)濟結構,減少對出口的依賴(lài),在 2008 年全球金融危機高峰前,出口占中國國內生產(chǎn)總值(GDP)的比重已達到叁分之二.  出口類(lèi)股已不再是中國股市的主流板塊,這些個(gè)股的下跌對整體市場(chǎng)的影響將有限.  
    西部證券的資深分析師曹雪峰表示:"人民幣升值長(cháng)期而言是必然的趨勢,且通過(guò)幫助改善中國經(jīng)濟結構,將成為中國股市的巨大推動(dòng)力量."  "全球經(jīng)濟疲軟,中國勞工成本不斷上升,意味著(zhù)中國不再能將出口作為經(jīng)濟增長(cháng)的發(fā)動(dòng)機.因此,業(yè)務(wù)聚焦內需的企業(yè),例如銀行和投資公司,將受到青睞."  
    中國三大航空公司,中國國航、東方航空和南方航空的股價(jià)預計短期內將上漲,得益于成本下降,因它們的主要營(yíng)運成本是海外飛機采購成本.  
    銀行股將受益,但對市場(chǎng)的最初影響料有限  中國工商銀行等銀行類(lèi)股中期內料將揚升,因它們持有的巨額人民幣資產(chǎn)將隨人民幣升值而增值.長(cháng)期來(lái)看,地產(chǎn)類(lèi)股亦將從人民幣升值中受益.  對外國企業(yè)如渣打銀行 STAN.L 而言,人民幣匯改也是意外的驚喜.渣打計劃與本月即將在上海和香港兩地首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)的中國農業(yè)銀行 ABC.UL聯(lián)姻.  
    其它受益者還包括造紙企業(yè)等大量進(jìn)口原材料的企業(yè),以及投資公司,這些企業(yè)將受惠于中國政府刺激內需以彌補出口減少而留下的空隙.  
    但人民幣匯率改革對股市的提振將是逐步的,因短期內中國將會(huì )控制升值步伐,以阻止押注人民幣升值的"熱錢(qián)"流入.   未來(lái)幾周,人民幣現匯每日料將窄幅波動(dòng)在最多 50 個(gè)點(diǎn)子的區間內.這相較于 2008年 7 月來(lái)每日一到兩個(gè)點(diǎn)子,仍不失為更大幅度的波動(dòng).當時(shí)人民幣重新釘住美元,以減緩全球金融危機對中國經(jīng)濟的影響.  
    大約六個(gè)月后,人民幣料將累計升值 3%,一年后料升值 5-6%,這與中國經(jīng)濟成長(cháng)前景同步.但在上述期間,這種匯率水準還不足以大幅推高銀行等中國企業(yè)的估值.  
    中國上證綜指.SSEC 本月以來(lái)交投在 2,500-2,600 點(diǎn)的窄幅區間內,預料不會(huì )很快突破此區間.中國當局降溫地產(chǎn)市場(chǎng)的舉措,以及對歐元區債務(wù)危機將令經(jīng)濟復蘇放緩的憂(yōu)慮令人氣受挫.  
    申銀萬(wàn)國上海研究副主管錢(qián)啟敏說(shuō),"人民幣匯改的最初影響將是有限的,因市場(chǎng)中每個(gè)人都知道升值過(guò)程將是逐步的.""在人民幣升值水準達到對整體經(jīng)濟可產(chǎn)生足夠大的影響之前,市場(chǎng)走勢將在很大程度上依賴(lài)其它因素的進(jìn)展,比如政府地產(chǎn)降溫措施."

渣打：人民幣匯改重啟 風(fēng)險偏好將迎來(lái)直接利好
    中國央行聲明稱(chēng)將增強匯率彈性，渣打 20 日報告強調，這暗示人民幣盯住美元制度的結束，預計美元兌人民幣每日交易區間將進(jìn)一步擴大，這對于風(fēng)險偏好是一個(gè)重大利好。除日本外的亞洲經(jīng)濟體內，商品貨幣將在中國消費刺激的帶動(dòng)下發(fā)起反彈。顯然，中國已實(shí)現遏制投機風(fēng)險之目的，并在國內外"需求"間尋得微妙平衡，預計中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策不會(huì )受到較大影響，關(guān)注市場(chǎng)后續反應。
    渣打 6 月 20 日發(fā)布人民幣匯率分析稱(chēng)，中國已經(jīng)采取措施放棄盯住美元匯率制度，目前中國正繼續推進(jìn)匯改并增強人民幣彈性。2010 年初，渣打的預期是中國將在 5 月或6 月選擇放棄人民幣盯住美元，但不會(huì )出現類(lèi)似 05 年 7 月的大幅、一次性升值，取而代之將是人民幣緩慢升值。近數周來(lái)，渣打已將時(shí)間窗口推至第三季，但改革的形式預期卻始終堅持不變。中國人民銀行網(wǎng)站最新消息稱(chēng)，此次進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調整，重在堅持以市場(chǎng)供求為基礎，參考一籃子貨幣進(jìn)行調節，繼續按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區間，對人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調節。由此可見(jiàn)，中國央行的決策是符合渣打經(jīng)濟學(xué)家預期的。
    渣打認為，中國央行聲明反映出寬慰國內外需求之間的微妙平衡，國內企業(yè)擔心出口、就業(yè)和當局激勵性措施的退出，而國外政府則擔心所謂的匯率操縱優(yōu)勢。不過(guò)，此時(shí)預測美國所受影響依然頗為復雜。美國參議員多個(gè)草案集中討論了有關(guān)人民幣匯率操縱問(wèn)題，美國財政部對中國聲明的最初反應是非常積極的，但目前并不確定這些議案的起草者態(tài)度。若人民幣彈性或升值趨勢明顯，則美國財政部貨幣報告中不會(huì )包含"操縱"字眼，并稱(chēng)仍需時(shí)間觀(guān)察人民幣彈性。但現在的風(fēng)險是參議員可能認為人民幣彈性不夠充分，因此繼續施壓。一名美國參議員此前威脅將"人民幣匯率條款"作為修正案加入正在起草并獲廣泛支持的小企業(yè)議案中。
    同時(shí)需引起重視的是，人民幣匯率政策對宏觀(guān)經(jīng)濟政策的影響不大，匯改不會(huì )對國內經(jīng)濟帶來(lái)明顯緊縮效應。真正更為重要的是實(shí)際有效匯率（REER）已經(jīng)上升，并影響到國內環(huán)境。渣打認為，中國經(jīng)濟近兩個(gè)月已經(jīng)減速，房地產(chǎn)行業(yè)建筑的放緩將在第三季末更加明顯，這將加快 GDP 增速的下行。待到第四季，市場(chǎng)將預計中國政府轉入寬松政策，特別是房市，并在 2011 年提供經(jīng)濟增長(cháng)支持。在此大環(huán)境下，更沒(méi)有理由預計人民幣將大幅升值。

海通證券：區域振興中重慶板塊更具持久力
    在區域振興中，我們認為重慶板塊更具持久力。它從三個(gè)方面契合“調結構”的大命題：1、重慶是全國城鄉統籌綜合配套試點(diǎn)改革試驗區，其戰略高度是其他振興區域無(wú)可比擬的（重慶的戰略定位高度匹配浦東新區、深圳特區，浦東是市場(chǎng)經(jīng)濟的試驗區、深圳是對外開(kāi)放的試驗區）；2、城市化后向城鎮化發(fā)展，重慶周邊有廣大的城鎮腹地，發(fā)展空間巨大；3、成本型產(chǎn)業(yè)向中西部轉移，重慶經(jīng)過(guò)前幾年的打造，已具備較強的承接能力。

華泰聯(lián)合：海南板塊看好旅游、本地特色產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及交運
    海南官方媒體 19 日發(fā)布消息：被視為海南國際旅游島建設基本藍圖和行動(dòng)綱領(lǐng)的《海南國際旅游島建設發(fā)展規劃綱要》(下簡(jiǎn)稱(chēng)《規劃綱要》)已于 6 月 8 日獲國家發(fā)改委正式批復，《規劃綱要》全文將于 25 日公布。 《規劃綱要》正式獲批已無(wú)懸念，我們預期《規劃綱要》內容不會(huì )超越年初國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設發(fā)展的若干意見(jiàn)》，旅游業(yè)、文化體育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融保險業(yè)、商貿餐飲業(yè)和現代物流業(yè)、熱帶特色現代農業(yè)、新型工業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟等 8  大產(chǎn)業(yè)將獲政策支持。投資策略方面，我們依然堅持去年主題報告的觀(guān)點(diǎn)：土地增值、旅游、本地特色產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及運輸將是最大的獲益行業(yè)。但在年初過(guò)度炒作之后，海南板塊不可能在短期再度爆發(fā)整體性行情。我們看好旅游（中國國旅、首旅股份）、本地特色產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（海南海藥、海南椰島）、交運（海南航空、海南高速、中海海盛）。重點(diǎn)關(guān)注：中國國旅、海南椰島、海南航空。

中金公司：中小盤(pán)股繼續補跌風(fēng)險較大
    “通脹上升、經(jīng)濟下滑”的組合不利于股市表現，維持市場(chǎng)仍將繼續震蕩尋底的判斷。高估值的中小盤(pán)股可能繼續補跌。目前中小盤(pán)相對于大盤(pán)股的估值持續在高位徘徊，在市場(chǎng)風(fēng)險需要繼續釋放的背景下，相對較高的估值成為中小盤(pán)概念股可能繼續補跌的理由。銀行地產(chǎn)等前期跌幅較大且估值已經(jīng)較低的板塊有望有相對收益。人民幣匯率制度靈活性增加，對市場(chǎng)影響中性。此舉并不意味著(zhù)人民幣近期會(huì )大幅升值，但能夠減緩在 G20 會(huì )議及隨后一段事件內來(lái)自國際上要求人民幣升值的壓力，降低了貿易摩擦升級的可能性。