4月中旬以來(lái)，股市大幅下挫，股民們資產(chǎn)縮水嚴重；新股上市后接連破發(fā)，打新收益持續下行。在不知不覺(jué)中，債市已悄然走出了一輪新行情，存在著(zhù)較多的投資機會(huì )。

中長(cháng)期企業(yè)債表現佳

從目前債市情況看，牛市的根基未變，市場(chǎng)資金雖然短期趨緊，但仍然結構性充裕。5月中旬以來(lái)，資金充足的大銀行一改以往的做法，開(kāi)始融入資金，導致回購利率持續上行。相反，保險公司和基金公司則開(kāi)始借出資金，成為市場(chǎng)資金的主要供應者之一。從各回購品種的利率變化情況看，收益率曲線(xiàn)呈平坦化，顯示出資金面短期趨緊，中長(cháng)期仍然充裕�？紤]到債市的市場(chǎng)規模相對較小，短期內發(fā)生逆轉的可能性不大，中長(cháng)期仍有一定的上漲空間。

隨著(zhù)政府調控政策的逐步見(jiàn)效，央行動(dòng)用利率或存款準備金率的力度和預期也會(huì )相應減弱，即使未來(lái)央行加息1到2次，也不會(huì )對債市造成大的沖擊。從歷史的情況看，2007年央行曾連續六次加息，但債市卻穩步上揚。

值得一提的是，保險公司的保費收入增速高于預期，而債券配置明顯不足。據最近公布的數據，全國保險公司通過(guò)保險中介渠道實(shí)現保費收入3749.88億元，同比增長(cháng)34.35%，目前公司債市場(chǎng)存量規模僅為1247.60億元。根據保險公司資產(chǎn)配置要求，未來(lái)勢必加大對債券的增持力度，成為債市投資的主要力量。一些優(yōu)質(zhì)的中長(cháng)期券種必將成為保險機構重點(diǎn)購買(mǎi)的對象，這也是最近發(fā)行的50年期國債受到市場(chǎng)追捧的主要原因。

高評級券種是首選

選擇個(gè)券進(jìn)行投資時(shí)，應該兼顧安全性、收益率和流動(dòng)性，其中安全性是最重要的。根據《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的規定，發(fā)行公司債的企業(yè)都必須經(jīng)過(guò)資信評級機構評級，信用級別良好的企業(yè)才能發(fā)債。但信用級別是會(huì )發(fā)生變化的，發(fā)債時(shí)的良好評級并不保證未來(lái)不被降級，這就是風(fēng)險。目前企業(yè)債的發(fā)行主體參差不齊，其中不乏中國石化等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也有受到政策調控影響的房地產(chǎn)公司或受歐債危機影響的民營(yíng)企業(yè)。如果屆時(shí)發(fā)債公司不能完成兌付的話(huà)，投資者將遭受?chē)乐負p失，甚至可能血本無(wú)歸。因此，投資者應選擇發(fā)行主體為實(shí)力雄厚的大型央企，且評級為AAA級的券種。

收益率是投資者購券時(shí)要考慮的另一個(gè)主要因素。從目前的收益率來(lái)看，中長(cháng)期品種的收益率遠大于短期品種，是投資者的首選。一般情況下，AAA級企業(yè)債的收益率要高出同期限檔次國債150個(gè)BP，約在4%-5%左右。如果未來(lái)債市持續上行，投資者可以在適當的時(shí)候獲利了結，歷史數據表明，年化收益率或可超過(guò)10%。最近，5－10年期限的企業(yè)債受到了機構的追捧，中小投資者可以緊跟機構進(jìn)行操作。如，5月下旬發(fā)行的10石化債評級為AAA級，從詢(xún)價(jià)和發(fā)行結果看受到了機構的追捧，該券的風(fēng)險幾乎為零。其中10年期品種的收益率為4.05%，具有一定的投資價(jià)值�？紤]到機構投資者對該券有一定的配置需求，未來(lái)有一定的上漲空間，投資者可在該券上市后在申購價(jià)附近介入。

企業(yè)債發(fā)行后一般會(huì )申請在交易所上市交易，投資者可以隨時(shí)在債券市場(chǎng)上購買(mǎi)或拋售。相比之下，銀行定期存款的流動(dòng)性較差，如提前支取只能得0.36%的活期利率，企業(yè)債的流動(dòng)性比銀行存款強多了。有部分券種主要被機構持有并作為固定配置，出現成交量較小甚至數周沒(méi)有交易的情況。如果中長(cháng)期債券出現了流動(dòng)性不足的話(huà)，投資者可以通過(guò)回購操作來(lái)彌補。

回購彌補流動(dòng)性不足

回購操作簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是將債券質(zhì)押給指定交易的證券公司，從而融得相應的資金。需要提醒投資者的是，不是每個(gè)券種都能進(jìn)行回購的，一般情況下，信用級別高的債券才能進(jìn)行回購交易，信用級別高的券種回購折算比率也較高。最近發(fā)行的10石化債評級為AAA級，在上市后經(jīng)相關(guān)部門(mén)審核，將會(huì )成為可用于質(zhì)押式回購交易的券種，且折算比率也會(huì )較高。因此，投資該券的流動(dòng)性也不成任何問(wèn)題。

投資者通過(guò)回購操作既可以彌補中長(cháng)期債券流動(dòng)性的不足，又可以在債券下跌時(shí)選擇將債券持有到期，獲得穩健的收益。同時(shí)，在投資機會(huì )出現的時(shí)候，通過(guò)正回購交易獲得資金，做到投資、套利兩不誤。比如，未來(lái)新股申購價(jià)格下降，市盈率也下調，打新收益回升，投資者可以在新股申購時(shí)進(jìn)行債券正回購操作，融入資金打新股，在資金解凍后還款，繼續享受債券的高收益，因為債券在質(zhì)押期間，兌付的利息仍然歸投資者所有。目前回購利率在2%左右，如果債券的收益在4%左右，那么即使在回購期間，投資者仍然有2%的收益。這樣與光打新股的投資者相比，購買(mǎi)中長(cháng)期債券后進(jìn)行回購操作的投資者每年收益率至少可以提高2%。